過去多年來，美國公債市場最大的潛在威脅被認為是中國。外界曾擔憂，身為美國對手的中國若出於政治動機大量拋售美債，可能重創美國金融體系。然而，這種末日情景並未發生。隨著北京當局大幅減少美債部位，來自美國本土的避險基金與投機資金等「快錢」（fast money），正成為債券市場更龐大的潛在風險。
在規模達29兆美元的美債市場中，外國央行的影響力正逐步減弱。2011年中國官方持有的美債曾達1.3兆美元，佔總流通量14%，如今已降至6330億美元，僅佔約2%。外國央行整體佔比也從2008年的40%降至目前的12%。在此消彼長下，避險基金持有的美債規模已達約2.6兆美元，市佔率突破8%。
美國聯邦準備理事會（Fed）經濟學家Philip J. Monin發布的研究指出，避險基金大量運用槓桿進行「基差交易」（basis trade），去年底總曝險金額達4.0兆美元，其中包含1.6兆美元空單，相關附買回（repo）現金借款更暴增至3.0兆美元。這些曝險、借款及交易量自2023年初以來均成長逾一倍，且前50大基金就佔了約90%的活動。
分析指出，央行等傳統長期投資人對價格不敏感，美債下跌時甚至會加碼以平衡儲備；但避險基金具高槓桿且對殖利率極度敏感，一旦債券價格小幅波動引發追繳保證金與被迫去槓桿，恐擴大市場波動。雖然目前市場運作仍維持秩序，但持債結構的轉變，已引發各界對市場脆弱性上升的關注。
